sábado, 9 de julio de 2011

¿Es interesante acudir a una OPV?

Con la salida de Bankia he recibido varios correos preguntándome si es interesante acudir o no. Con este post intentaré resumir mi opinión sobre las OPV y en especial sobre Bankia.

Las empresas realizan OPV para conseguir un extra de financiación que el mercado no se lo dá a un buen precio. El procedimiento habitual es el siguiente:
  • Se anuncia la salida de la OPV con un descuento sobre el valor en libros de la empresa
  • Se filtra que hay gran demanda por inversores instucionales
  • Se establece una horquilla de precios de salida
  • Días antes se fija el tramo bajo de esa horquilla. Eso valora la empresa en el tramo bajo y provoca por lo general que los primeros días se vean subidas para que las manos débiles sigan comprando y las manos fuertes soltando lastre
  • El 90% de las compañías a los pocos meses empiezan a cruzar precios por debajo de su precio de salida. Por lo general pocas de ellas vuelven al precio de la OPV
  • Pocos años después de su salida algunas empresas salen del mercado mediante una OPA de exclusión. Después de unos años de negociación el emisor recompra la empresa por un valor inferior al de su salida
La salida de Bankia anuncia un descuento del valor en libros del 50% aproximadamente. Yo desconozco cuál es el valor real  en libros de la compañía. Desconozco si con "valor real" reflejan el valor de tasación de sus hipotecas, el de escrituración, el actual o el valor dentro de unos años.

Si el "valor real" fuera el de tasación es posible que este fuera un 20% superior al de escrituración y también es posible que ese valor sea un 30% al precio actual. ¿Entonces dónde está el descuento?

Es probable que tu Banco o Caja te haya llamado para informarte sobre la OPV de Bankia diciéndote que es una oportunidad única. Es única para ellos, porque además de la prima normal de colocación las entidades que más acciones coloquen tendrán una prima extra.

Es posible que la gente dé duros a cuatro pesetas, pero entonces ¿por qué se gastan tanto en esta colocación? Por qué Bankia da una prima extra de colocación en esta OPV? Si fuera una oportunidad tan buena quizás no deberían tirar tanto dinero en la colocación. ¿no?

Esta semana Moody´s a actualizado la calificación crediticia de Bankia. Actualmente tiene una Baa2, lo que supone el peor lugar de los bancos analizados. La inyección de liquidez quizás cambien la opinión del mercado. De momento el mercado no se "fía" de ellos y resulta más rentable salir a bolsa.


Por cierto, saldrá a bolsa sólo el 49% de Bankia. Eso quiere decir que podrían hacer una OPA de exclusión en cualquier momento similar a la de Iberdrola con Renovables, Telefónica con Terra, TPI ...

Con la ayuda de mi amigo Jaime he preparado una tabla con las principales OPV en los últimos 15 años. Recopilar los datos y chequearlos no ha sido fácil. Quizás tengamos algún error. Si es así ruego me lo notifiquéis para corregirlo.

En esta tabla están sin corregir los dividendos. Las rentabilidades en bastantes casos serán mayores que las reflejadas, en especial en los Blue Chips. Aún así nos sirve para hacernos una idea de las 88 OPV recogidas:
  • En 26 de ellas la revaloración actualizada es positiva. Se gana dinero
  • En 36 se pierde más del 50%. En 14 más del 80 %
  • En 15 se gana más del 50%. En 10 más del 100 %
  • La rentabilidad media es del -9.40 %. Se pierde dinero
*Pinchar sobre la tabla para poder verla más grande

    Además quiero añadir que el 50% de las empresas que cotizaban en el periodo 1988-2006 han dejado de cotizar por OPAs de exclusión, fusiones, etc.

    En muchas de ellas se ha podido ganar bastante dinero los primeros días de cotización, así que voy a colgar los gráficos de algunas para verlas.

    *Los gráficos si descuentan dividendos y por tanto no son los precios reales de salida a bolsa ni de la tabla anterior. La inflación no está descontada en ellos.


    Iberdrola Renovables salió a bolsa a finales del 2007. Su rango de precios variaba entre 5.30€ y 7€. Finalmente salió en 5.30€. Subió un 20% el primer mes. En 2011 Iberdrola absorberá a su filial un 50% por debajo de su precio de salida. Negocio redondo.


    Solaria subió más de un 100% en sus primeros meses de negociación. Hoy, después de subir un 50% desde mínimos, cotiza con un descuento del 80% respecto de su salida.


    Vueling subió un 50% en los primeros meses. Hoy cotiza con un 75% de descuento respecto del precio de salida


    Criteria bajó un 60% en los primeros 18 años de negociación. La conversión en CaixaBank prescindiendo de todos sus activos tóxicos la ha llevado, 3 años después, a su precio de salida a bolsa.


    Astroc es el mejor ejemplo de la evolución de la economía española. Subió un 1.000% los 6 primeros meses de negociación. Hoy, después de subir un 100% desde mínimos y con dos cambios de nombre de la empresa, cotiza con un descuento del 97% desde su salida a bolsa.

    Técnicas Reunidas y Grifols son de las pocas excepciones en los últimos años:


    La OPV le sirvió a Técnicas Reunidas para expandirse internacionalmente. Hoy cotiza un 100% por encima de su salida a bolsa.


    La farmacéutica cotiza un 200% por encima de su precio de salida.

    En cuanto a los Blue Chips el reparto de dividendos distorsiona completamente la tabla anterior:


    Las matildes en 15 años se han revalorizado un 800%, del 500% corregida la inflación.


    Santander en 18 años se han revalorizado un 400%, del 200% corregida la inflación.


    Repsol en 18 años se han revalorizado un 400%, del 200% corregida la inflación.

    Por último comentar el caso de Terra:

    Salió a bolsa a 11.81€ en 1999. En pocos meses alcanzó los 157€. Después bajó hasta los 3€. Con una OPA de exclusión Telefónica recompró la empresa a 5.25€. Otro negocio redondo.

    Suerte si decides acudir a la OPV de Bankia. Yo no lo haré.

    A finales de año se prepara la privatización de Loterías y Apuestas del Estado. La idea es entregar dividendos mensuales. Esta OPV me gusta bastante más.

    31 comentarios :

    1. Excelente trabajo.

      Gracias aprendiz

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    2. Como es posible que los gestores de unas cajas en peligro de bancarrota que se fusionan para crear un nuevo Banco y que le piden al mercado 4.000 millones, una de las primeras decisiones que tomen sea ponerse un sueldo estratosférico y un blindaje de 12 años de sueldo si les echan?

      La cúpula de Bankia, y a la cabeza su presidente Rodrigo Rato, se suben sus retribuciones, que fijan en 10,5 millones de euros para tres personas, es decir 1.674 millones de las antiguas pesetas. (MIL SEISCIENTOS MILLONES, QUE SON CASI CINCO MILLONES DE PESETAS DIARIOS CONTANDO NO LABORABLES YVACACIONES Y ADEMÁS UN BLINDAJE DE 20.000 MILLONES PARA CADA UNO!!!!!!")

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    3. Buen trabajo.
      Pienso lo mismo respecto a las OPVs.
      Mi primera norma en Bolsa es: No acudir a OPVs.

      El segundo comentario me deja irritado.

      La casta política habla de recortes, de apretarse el cinturón, de sueldos ligados a la productividad en vez de la inflación.

      Por cierto ¿cómo se mide la productividad?

      Si se trata de envasar pepinos, a más pepinos más sueldo. Si hay crisis de pepinos se acaba el sueldo. Perfecto para el negocio.

      Si se trata de directivos ¿cómo medimos la productividad? ¿por la veces que sale el Botín en la TV en la Formula 1? ¿por el número de expedientes de despidos?

      Si la empresa la has creado y gestionado, pues ya sabrás hasta dónde puedes exprimir.

      Pero esta gente que se mueve en el nivel del Sr. Rodrigo Rato no tiene problema. Como no es su empresa, pues a sacar lo que se puede. Ni que decir tiene que las cifras que se indica son aberrantes.

      Será que es inteligente y se lo merece. Como lo hizo tan bien en el FMI...

      Y seguro que lo tiene actualizado con la inflación x 2. Como la directora nueva del FMI que se actualiza con la inflación de USA.

      No sigo porque me da vergüenza.

      Bueno, mañana lunes, guerra de la buena. Me parece que voy a venderme toda la Cartera y no entraré de nuevo hasta que el IBEX llegue a 5.500.

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    4. Iglu, Rodrigo Rato no está ahí por su valía. Sino porque el partido le ha colocado ahí.

      El contrato blindado es marca de la casa. Son de derechas, pero no gilipollas. Pizarro, Alierta, Rato... Los favores al final se devuelven. Sino mira el espectaculo de Pizarro.

      La verdad que da poca seguridad que un tío lo primero que haga es blindarse el contrato. Está claro que por su valía no tiene esperanzas en continuar.

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    5. La Comisión Nacional del Mercado de Valores de Italia (CONSOB), ha decidido este domingo instaurar un mecanismo de estricto control sobre la llamada "venta al descubierto" para intentar evitar que en la reapertura de la Bolsa de Milán este lunes pueda repetirse la crítica sesión del pasado viernes.

      En un comunicado divulgado al término de una reunión extraordinaria, la CONSOB informó de que esta medida, que va en la línea de la que tienen algunos países europeos como Alemania, será efectiva ya a partir de este lunes y se prolongará en un principio hasta el próximo 9 de septiembre.

      "A partir de mañana los inversores que tengan posiciones bajistas relevantes sobre títulos de acciones negociados en los mercados reglamentados italianos son llamados a dar comunicación de ello a la CONSOB", indicó el regulador del mercado italiano.

      La llamada "venta al descubierto", práctica considerada altamente especulativa, consiste en vender a plazo valores que no se tienen, con la esperanza de poder comprarlos en un momento más cercano a un precio inferior y saldar la venta con beneficios.

      En algunos países europeos la "venta al descubierto" está permitida, pero, en el caso de volúmenes de operaciones significativos, se debe informar previamente a las autoridades reguladoras, una línea a la que decidió sumarse este domingo también Italia.

      "En particular, deberán notificarse a la CONSOB las posiciones netas cortas relativas a los títulos de acciones de las sociedades que cotizan en Italia, cuando superen determinados umbrales cuantitativos", explicó el regulador italiano.

      "La primera obligación de comunicación salta cuando se alcance una posición neta corta igual o superior al 0,2 % del capital del emisor. Posteriormente la obligación se activa por cada variación igual o superior al 0,1 % del capital", agregó.
      Más vigilancia

      Con esta medida, la CONSOB pretende alinear a Italia con otros países europeos, "Alemania en primer lugar", y reforzar sus poderes de vigilancia "en la actual fase de mercado, caracterizada por un elevado nivel de volatilidad en la marcha de las cotizaciones".

      La CONSOB, que ya en otoño de 2008, tras la quiebra de Lehman Brothers, limitó la "venta al descubierto", teme, sobre todo, la posibilidad de que los títulos bancarios y de aseguradoras italianas vuelvan a sufrir caídas como las del pasado viernes.

      En la última sesión de cotización de esta semana, los temores de los inversores ante unos posibles malos resultados de la banca italiana en las nuevas pruebas de solvencia europeas y la incertidumbre por la polémica que rodea al ministro de Economía de Italia, Giulio Tremonti, motivaron el desplome de la Bolsa de Milán.

      El índice selectivo FTSE MIB perdió el 3,47 por ciento, hasta situarse en los 19.049,88 puntos, mientras que el general FTSE Italia All-Share retrocedió un 3,29 por ciento y cerró en los 19.794,13 enteros, el peor resultado entre las Bolsas europeas.

      En una sesión en la que además la prima de riesgo de la deuda pública italiana volvió a marcar récords, el principal banco de Italia, Unicredit, fue el que se llevó la peor parte del bautizado como "viernes negro", con un retroceso del 7,85 por ciento, seguido por la aseguradora Fondiaria Sai, que cayó un 7,01 por ciento.

      Italia se encuentra en el punto de mira de las agencias de calificación Standard & Poor's (S&P) y Moody's, que han advertido al Gobierno de Silvio Berlusconi de una posible rebaja en su nota crediticia ante la debilidad del crecimiento de la economía del país y el alto nivel de endeudamiento público, por encima del 120 % del PIB.

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    6. Por RICHARD BARLEY

      ¿Cuál será la próxima pieza del dominó de la eurozona en caer por la crisis? En los últimos dos años, la sabiduría popular ha considerado a España la más vulnerable a caer después de Grecia, Irlanda y Portugal, pero la atención de los inversionistas se centra cada vez más en Italia. La diferencia entre las rentabilidades de los bonos españoles e italianos se ha reducido a la mitad en lo que va de año, ante el temor a que los problemas de Roma puedan ser finalmente más difíciles de resolver que los de Madrid.

      Ambos países tienen retos distintos. España registró un elevado déficit del 9,2% del PIB en 2010 y debe reestructurar sus cajas de ahorros. Pero su proporción de deuda/PIB es menor que la media de la eurozona y el crecimiento ha comenzado a recuperarse. Italia, por contra, tiene un bajo déficit del 4,6% y no ha tenido que apuntalar sus bancos. Pero apenas ha crecido en la última década y su proporción de deuda/PIB fue del 119% en 2010, sólo superado por el de Grecia.

      Por ahora, los mercados están más preocupados por España, en vista de las incertidumbres sobre su déficit y su sistema bancario. Los bonos estatales españoles a 10 años tienen una rentabilidad del 5,64%, o 2,71 puntos porcentuales más que los equivalentes alemanes, mientras que el bono italiano está 2,36 puntos por encima del alemán. El menor diferencial de la deuda italiana también refleja en parte su mayor liquidez: el mercado de bonos italiano de 1,6 billones de euros (millones de millones) es casi el triple que el español.


      Pero mientras España ha tomado medidas decisivas este año, los problemas a largo plazo de Italia se han hecho más visibles: el país tiene un problema de crecimiento crónico y se espera que la deuda siga bien por encima del 100% del PIB durante años. La cuenta de intereses de Italia superará el 10% de los ingresos estatales este año, frente al 6% en el caso de España, según Moody's.

      Los diferenciales de ambos podrían seguir reduciéndose si los inversionistas comienzan a deshacer las posiciones a largo plazo. Gracias a las crecientes rentabilidades, la deuda italiana ha vuelto al 0,5% este año, frente al 2,1% en el caso de España, según datos de Bank of America-Merrill Lynch. Esto está poniendo a prueba la paciencia de los inversionistas cuando a Italia aún le queda por captar casi la mitad de su financiación total de 222.000 millones de euros para el año; España sólo tiene que captar 40.000 millones de euros más.

      Los responsables de políticas monetarias de la eurozona deberían tomar nota: cualquier pérdida de confianza en Italia sería realmente alarmante.

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    7. Y hoy reunión extraordinaria de la cúpula de la UE, se sacarán un conejo de la chistera ??

      y aunque se lo saquen, la chistera ya no es tan grande para dar cabida a tantos conejos....

      suerte a todos/as

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    8. Braveheart osezno de la bolsa11 de julio de 2011, 9:16

      Jo jo jo, vaya Underbotinazo, jo jo jo

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    9. Hola Aprendiz, aunque hace tiempo que no escribo aquí te sigo habitualmente. Eres un fenómeno, realmente se nota que te gusta este mundo por la pasión que le pones. Además tienes cierto don a la hora de escribir. Enhorabuena.

      P.D. Si quieres montar un fondo de inversion a pachas enviame un email (me tendrás en tu BBDD). Yo pondré algo de pastita y dejo que lo manejes a tu antojo, yo ya me he equivocado bastante :)

      Abrazos,

      Bilix

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    10. Braveheart ARRRGGHHH!!! de la bolsa11 de julio de 2011, 11:10

      Bilix, dejame a mi tu pasta y luego me vas buscando por latinoamerica como el dioni, joso joso joso.

      Por cierto, pilladas botines, ñan ñam. Si sigue bajando sigo pillando. Confio en los test amigos de los niños.

      AAAAARRRRRGGGHHHHHHHHHHH!!!!!!!!

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    11. BRAVE,
      hoy el peligro no está en la renta variable, está en el mercado de deuda, se están fundiendo la de tu amigo Silvio, y a la española le quedan dos telediarios.

      Cuidadin que esto se puede venir abajo.

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    12. Pues se viene, como WS abra a la baja, hoy nos lo vamos a pasar bien.
      BRAVE, hoy pillas SAN a 7 o menos.

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    13. Braveheart el creyente de la bolsa11 de julio de 2011, 11:43

      GGA, dios te oiga. A 6.86 entraria ya con el resto de mis ahorros. Me quedaria una media de 7.30. Ummmmmmm. ARRRRGGG!!!!!

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    14. ¿Es el fin del mundo conocido?
      Siempre pasa lo mismo cuando los precios estás baratos.
      Informaciones de que las ondas cuatro entran en escena, que nos vamos a 5000.
      ¡Vender Telefonicas y BBVAs que se hunde!
      Para que alguien las compre baratas. Pues no. No se vende.

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    15. que bien se ven los toros desde la barrera
      tan solo llevo unas SAN y son para el largo plazo, por tanto tranquilidad absoluta y que baje un poco más para comprar a mejor precio que pronto tenemos dividendos.

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    16. bien dicho Iglu, y en todo caso como mucho venta de la mitad ya que como dice aprendiz, quien vende la mitad no se equivoca

      hoy reunión en la cumbre, a ver qué as se sacan de la manga (digo yo que aún quedarán ases)

      BBVA está a huevo también para entrar cuando haya rebote

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    17. Bravheart jodido de la bolsa11 de julio de 2011, 14:09

      Jo jo jo. Caguen todo como me jode tener esas sanes a 7.93. A ver si cae hasta 7 y entro con fuerza, caguen todo.

      Ryan, si yo tambien los veo tranquilo, pero ahora si tuviera liquidez por el mismo dinero compraria unas cuantas mas, caguen todo. Que baje despues de una compra a mi siempre me jode, mucho o poco, pero me jode.

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    18. brave, por eso no debes entrar con todo a la primera, vas comprando en cada soporte, a medio plazo ganarás casi seguro

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    19. Braveheart 6.86 de la bolsa11 de julio de 2011, 14:45

      Es lo que hago. Compre a 8 que era soporte. A 7.7 que era directriz y 7.43 que tambien era directriz, y ahora a 7.11 y 6.86. Eso si, a 6.86 me quedare a cero.

      Lo que quiero decir es que si se compra todo en 6.86 compras muchas mas por el mimso dinero, y la media te baja a ese valor. Ganar ganare, si no en un año en 50, ya que voy a utilizar la tecnica Urss/ Marcos, pero preferiria ganar mucho rapido que poco despacio, joso joso joso, que espabilado soy.

      Y sicho sea esto. UnDERBOTIN, pega fuerte amigo mio, que tengo ya la orden a 7.11

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    20. Buenas tardes. Gracias Robin, me mandaste de vacaciones y me han sentado bastante bien.
      Ahora no se que hacer con mis inversiones.

      Tengo cortos en Repsol que pensaba mantener, pero desde 24.25 de contado me empiezan a quemar.
      Sigo con el corto de SP que mi intención es dejarlo hasta septiembre.
      Y las Gamesa las vendí en 5.62 y creo que podría recomprar alguna 40 céntimos por debajo a ver que pasa.

      Además si el Ibex diera un apoyo en 9.600 sería una buena oportunidad por si les dieran por buscar el 9.900 de nuevo.

      No se, no se.

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    21. Alguno tiene Windows vista y le carga los datos en prorealtime? El java me funciona. Se abre la plataforma, pero no recibe datos.

      Ya me diréis.

      Gracias a todos por los comentarios. Me alegro que os haya gustado el análisis.

      Pipita, estás por ahí? No me has dicho nada

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    22. Aprendiz... por eliminar una posible causa, desactiva el firewall del vista y revisa si te funciona el prorealtime.
      Si recibes datos, vuelve a activarlo e intenta configurarlo para que no corte ese programa/puerto.

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    23. Yo voy a comprar San, quizas mañana baje un poco más pero creo que al final de semana estaré bastante más arriba que ahora

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    24. Braveheart R4 fan de la bolsa11 de julio de 2011, 16:39

      Aun me acuerdo cuando renta 4 aconsejaba comprar botines a 9.6 diciendo que era una inversiona garantizada y asegurada para el largo plazo.

      Mas bien yo diria para el muy muy largo plazo, joso joso joso

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    25. Pues el dedo compulsivo le ha dado a comprar BBVAs en 7,15 € y TEFs en 15,65 €.
      Que mañana hay rebotico.

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    26. recuerdo que hoy también era dia para que hubiese rebote tras el viernes negro

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    27. Bueno, con dos velas rojos, esperemos a la tercera en 9200 al paso que vamos.
      Volveremos a meter otro poquito.
      Que no se va a ir a 8000 de golpe

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    28. pues como dice Brave, se espera en 8000
      aunque espero que si ya has comprado Iglu, tengas suerte y suba

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    29. 9.600 funciona. Ya llueve menos

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    30. me acuerdo de otras epocas en que estas tablas salian todas estupendas!!! hace solo unos añitos!! y se utilizaban para demostrar totalmente lo contrario, es decir, lo buenas que eran las OPV´s, jajaja. No tomemos como referencia estas tablas ni para lo bueno ni para lo malo!!!

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