lunes, 21 de enero de 2013

¿Es interesante comprar una empresa que entra en el Ibex?... o mejor comprar la que sale?

Mucha gente se pregunta si comprar una empresa que entra en el Ibex es buen negocio o por el contrario es mejor comprar la que sale del Ibex. Hay varias teorías, pero ninguna con fundamentos estadísticos. En el siguiente análisis intentaremos aportar un poco de luz al debate.

Artículo actualizado:

¿Qué ocurre con las empresas que entran en el Ibex?
¿Qué ocurre con las empresas que salen del Ibex?

El pensamiento popular es que si una empresa entra en el Ibex es bueno para la empresa y por tanto subirá, por el contrario que una empresa salga del Ibex es malo para la empresa y por tanto debe bajar. Además esta teoría la justifican con los fondos de inversión que replican al Ibex; si el valor está en el Ibex ellos lo comprarán, cuando salga venderán...

El pensamiento de algunos traders es diferente. Ellos piensan que "la lucha transparente entre la oferta y la demanda" a veces no es tan transparente y que quizás el precio esté ligeramente manipulado. Su teoría va más allá y habla de que los valores tienen "cuidadores" que mueven y bajan el precio a su antojo. Lo mueven de tal manera que que si el fondo de inversión tiene que comprar, el valor lo suben artificialmente para vendérselo arriba; de igual forma si el fondo de inversión debe vender, el valor antes de que este lo venda lo bajan lo máximo posible.

La gente tiene unas teorías que...

Vamos por partes.

Primero, la entrada y salida de valores de Ibex se decide mediante un grupo de expertos denominado Comité Asesor Técnico. Los criterios de este comité están basados en la capitalización de la compañía  (0.30% del Ibex) y el volumen negociado los meses precedentes.

Si un valor baja, su capitalización bajará, igual que si sube, su capitalización subirá. Sin embargo no es condición sinecuanum para entrar o salir del Ibex tener una capitalización mayor o menor.

Segundo, vamos al lío con las estadísticas:

Hemos tomado como referencia los valores que han entrado o salido del Ibex desde su creación. De las 160 entradas o salidas en este periodo, apenas tenemos datos de algo más de la mitad.

-¿Por qué faltan tantos datos?

No todas las empresas son como Telefónica, Santander o Inditex. Las empresas por lo general nacen, empapelan y mueren. En la parte de "mueren" hay más empresas de las que cabría esperar, y aunque hemos buscado bastante información de ellas, parece que no hay mucho interés en que esos datos sean públicos.

Los criterios para realizar el estudio han sido los siguientes:
  • La variación porcentual de los valores se ha obtenido después de descontar dividendos, ampliaciones de capital, split y demás condicionantes que modifican el precio del valor. Para ello
    • La mitad de los datos se han obtenido a través de un proveedor de gráficos que descuenta dividendos, ampliaciones, etc y la variación porcentual no hay que tratarla
    • Para el resto de datos hemos buscado series de precios y hemos tenido en cuenta para el periodo tratado los dividendos de cada empresa, así como el resto de condicionantes
  • Para el cálculo de los porcentajes se ha tomado como referencia el cierre del día antes de la entrada o salida en el Ibex. Si un valor entra el día 1 de julio se ha tomado como referencia para los cálculos el cierre del 31
  • Para el estudio se han tenido en cuenta 6 periodos temporales, 12, 6 y 1 mes antes antes y después de entrar o salir del índice
  • Para el estudio se ha tomado como referencia la variación del Ibex en el mismo periodo y poder así calcular el movimiento diferencial del valor. Los datos del Ibex han sido del contado, sin poder tener en cuenta el dividendo de las compañías que lo componen en cada periodo. El resultado hace que el Ibex suba menos de lo que debería, sin embargo no condiciona la dirección principal de los resultados
  • Los valores que han sido absorbidos por otra compañía y siguen cotizando después de un canje de acciones, se ha tomado para su serie histórica la evolución de la nueva compañía
  • Las exclusiones temporales no se han analizado
Por último, los datos obtenidos se han extraído de forma manual por lo que puede haber algún error en algún dato puntual. 

Empezamos con los valores que entran en el Ibex:


De los 50 valores analizados sacamos las siguientes conclusiones:
  • Antes de entrar en el Ibex los valores suben prácticamente en todos los espacios temporales
  • Después de entrar en el Ibex el comportamiento es similar o ligeramente peor
Analizando en detalle justo después de entrar en el Ibex:
  • En el primer mes sube un 1.18%, +0.91% de diferencial con el Ibex. Respecto del Ibex:
    • 19 empresas suben y 30 bajan (Viscofan aún no ha terminado su primer mes)
    • Los valores extremos son +16% y -13%. 
    • Eliminando los datos aberrantes de esta serie el diferencial con el Ibex sería de -0.18% (pérdidas)
  • En los seis primeros meses sube un 2.40%, +1.07% de diferencial con el Ibex. Respecto del Ibex:
    • 24 empresas suben y 25 bajan.
    • Los valores extremos son +28% y -32%. 
    • No hay valores aberrantes en esta serie
  • En el primer año sube un 1.29%, -4.24% de diferencial con el Ibex. Respecto del Ibex:
    • 20 empresas suben y 29 bajan.
    • Los valores extremos son +116% y -75%. 
    • Eliminando los datos aberrantes de esta serie el diferencial con el Ibex sería de -6.75% (pérdidas)
Analizando en detalle justo antes de entrar en el Ibex:
  • En el último mes antes de entrar sube un 9.20%, +8.33% de diferencial con el Ibex. Respecto del Ibex:
    • 39 empresas suben y 11 bajan 
    • Los valores extremos son +67% y -7%. 
    • No hay valores aberrantes en esta serie
  • En los últimos seis primeros meses antes de entrar sube un 32.79%, +28.16% de diferencial con el Ibex. Respecto del Ibex:
    • 38 empresas suben y 9 bajan (de 3 de ellas no tenemos datos)
    • Los valores extremos son +28% y -32%. 
    • Eliminando los datos aberrantes de esta serie el diferencial con el Ibex sería de +22.92% 
  • En el último año antes de entrar sube un 69.11%, 56.36% de diferencial con el Ibex. Respecto del Ibex:
    • 38 empresas suben y 6 bajan (de 6 de ellas no tenemos datos)
    • Los valores extremos son +92% y -34%. 
    • No hay valores aberrantes en esta serie
El resumen de los datos diferenciales de las empresas que entran en el Ibex son los siguientes:
  • Después de entrar:
    • El primer mes suben un 0.91% (19 suben, 30 bajan)
    • El primer semestre suben un 1.07% (24 suben, 25 bajan)
    • El primer año bajan  un -4.24% (20 suben, 29 bajan)
  • Antes de entrar:
    • El último mes suben un 8.33% (39 suben, 11 bajan)
    • El último semestre suben un 28.16% (38 suben, 9 bajan)
    • El último año suben un 56.36% (38 suben, 6 bajan)
Conclusiones para los valores que van a entrar en el Ibex:

Prescindiendo de datos técnicos o fundamentales y basando la decisión de inversión sólo en datos estadísticos, no es recomendable comprar empresas que entran en el Ibex. Antes de entrar en el Ibex la mayor parte de las empresas suben en todos los espacios temporales; sin embargo después de entrar su comportamiento en el largo plazo es negativo en prácticamente todas las empresas. Además las ligeras subidas durante los primeros meses no justifican el riesgo de la inversión.

Valores que salen del Ibex:


De los 42 valores analizados sacamos las siguientes conclusiones:
  • Tenemos menos salidas que entradas porque en bastantes casos los valores que han salido del Ibex finalmente han dejado de cotizar (y sus datos han desaparecido)
  • Antes de salir del Ibex los valores bajan en todos los espacios temporales
  • Después de salir del Ibex los valores suben en todos los espacios temporales
Analizando en detalle justo después de salir del Ibex:
  • En el primer mes sube un 2.08%, 2.76% de diferencial con el Ibex. Respecto del Ibex:
    • 30 empresas suben y 11 bajan (Gamesa aún no ha terminado su primer mes)
    • Los valores extremos son +28% y -53%. 
  • En los seis primeros meses sube un 4.47%, +4.16% de diferencial con el Ibex. Respecto del Ibex:
    • 22 empresas suben y 19 bajan.
    • Los valores extremos son +73% y -78%. 
  • En el primer año sube un 10.20%, 8.11% de diferencial con el Ibex. Respecto del Ibex:
    • 21 empresas suben y 19 bajan.
    • Los valores extremos son +117% y -76%. 
Analizando en detalle justo antes de salir del Ibex:
  • En el último mes antes de salir baja un -3.11%, -4.23% de diferencial con el Ibex. Respecto del Ibex:
    • 29 empresas bajan y 13 suben 
    • Los valores extremos son +13% y -32%. 
  • En los últimos seis primeros meses antes de salir baja un -1.46%, -7.63% de diferencial con el Ibex. Respecto del Ibex:
    • 25 empresas bajan y 17 suben 
    • Los valores extremos son +51% y -60%. 
  • En el último año antes de salir baja un -2.99%, -14.27% de diferencial con el Ibex. Respecto del Ibex:
    • 24 empresas bajan y 17 suben 
    • Los valores extremos son +44% y -89%. 
Aunque los datos parecen claros para comprobar la tendencia, merece la pena estudiar que ocurre si eliminamos las empresas sometidas a procesos de OPA en el momento de salir del Ibex ya que su comportamiento no es similar al de empresas que abandonan el selectivo de forma natural.

Los datos diferenciales de las empresas que salen del Ibex sin contar las sometidas a procesos de OPA son los siguientes:
  • Al salir:
    • El primer mes suben un 4.26% (26 suben, 10 bajan)
    • El primer semestre suben un 8.36% (21 suben, 15 bajan)
    • El primer año suben  un 9.83% (19 suben, 17 bajan)
  • Antes de salir:
    • El último mes bajan un -4.64% (10 suben, 27 bajan)
    • El último semestre bajan un -11.08% (13 suben, 24 bajan)
    • El último año bajan un -17.91% (13 suben, 24 bajan)
Conclusiones para los valores que salen del Ibex:

Prescindiendo de datos técnicos o fundamentales y basando la decisión de inversión sólo en datos estadísticos, es recomendable comprar empresas que salen del Ibex. Antes de salir del Ibex las empresas bajan en todos los espacios temporales. Después de salir del Ibex suben la mayor parte de las empresas en todos los espacios temporales.

Además creo que merece la pena echar un vistazo a las dos empresas que han entrado y salido este mes



Por tanto, como conclusión del estudio podemos decir que estadísticamente es más rentable comprar la empresa que sale del Ibex en vez de la que entra.

Además, para el que le interese, le aconsejo otro estudio similar a este sobre acudir o no a una OPV.

Por último recordaros que todo esto son estudios estadísticos. Cada caso, se debe estudiar de forma pormenorizada y para eso, a parte de los análisis fundamentales, yo aconsejo el análisis técnico de las compañías y en especial la visión que ofrecemos en los Foros de Aprendiz de Bolsa.

Las empresas de las que hemos conseguido los datos para el siguiente análisis son estas:

Abengoa, Acciona, ACS, Aguas de Barcelona, Altadis, Amadeus, Amper, Antena 3, Banesto, Bankia, Bolsas y Mercados, Cintra, Colonial, Corp. Finan. Alba, Criteria, Día, Ebro, Enagas, Ence, Fadesa, Ferrovial, Gamesa, Grifols, Iberdrola Renovables, Iberia, Inditex, Indra, Mapfre, Metrovacesa, MTS, NHH, Prisa, Puleva, REE, Sabadell, Sacyr, Sogecable, Sol Meliá, Telecinco, Telepizza, Terra, TRE, Tubacex, Unión Fenosa, Uralita, Viscofan y Zeltia

Las empresas que han pertenecido al Ibex pero no hemos encontrado datos son estas:

ACR, Agroman, Arcelor, ARG, Asland, Asturiana del Zinc, Autopistas del Mare Nostrum, AZU, Banco Central, Banco Hispano Americano, BCH, Cepsa, Continente, Cortefiel, CRF, Cristalería Española, CUB, Dragados, Ebro Industrias Agrícolas, Energía e Industrias Aragonesas, EXT, Fecsa, FOC, Gesa, GPP, HID, Hidrocantábrico, Huarte, PMD, Portland Valderrivas, Pryca, PSG, Puleva, Radiotronica, Sarrió, Sevilla de Electricidad, Sol Meliá, TEM y TPI

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4 comentarios :

  1. Estupendo análisis, gracias

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  2. IMPRESIONANTE TRABAJO APRENDIZ. GRACIAS

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  3. En dos palabras IM...PRESIONANTE

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  4. Gracias por compartir tu esfuerzo y tu excelente trabajo.
    Lucas G.

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